[현대차증권 자동차/모빌리티 장문수]
자동차/모빌리티 산업(Overweight)
2024년 산업 전망: 그대들은 어떻게 ‘살’ 것인가

1. 2024년 자동차 산업 전망: 경기 둔화, 수요 위축 우려에도 견조한 볼륨, 원재료비 하락으로 수익성 방어. 금리 인하 시 탄력 반등 기대
- 수요 전망: 공급망 차질은 점진 회복하나 충분한 수준은 2023년 말 도달. 1H23 기저효과로 미국, 유럽 증가 견인하나 2H23 지속 여부는 경기 둔화가 관건
1) 미국, 유럽 기저효과 전망: 공급망 차질 컸던 미국, 유럽 등 선진시장이 팬데믹 이전 수준까지 수요가 회복되는 과정
2) 공급 주도 시장 종식 여부가 관건: 현재 수요는 견조하며 낮은 재고 지속 중이나 대기 수요 소진이 어느 정도 진행되는 2H23에 수요 둔화 여부에 관심
- 경영 환경: 1H24 안정적인 실적 기반 위에 저평가 환기 → 2H24 경기 회복 기대와 신규 공장 가동, 볼륨 확대 모멘텀으로 전동화 Value chain 할증
1) 1H24: 경기 우려보다 견조한 실적 기록, 주요 실적 요소는 가격(P)에서 볼륨(Q)과 비용(C)으로 이동. 안정적 가동 회복, 원재료비 하락, 인센티브 운용 기인
2) 2H24: 금리 인하 기대감 고조되며 유럽 등 낮은 기저 시장의 팬데믹 이전 수준으로의 탄력적 볼륨 회복. 전동화 성장세가 지속되는 가운데 신규 공장 가동

2. 그대들은 어떻게 ‘살’ 것인가: 경기 둔화, 완성차 업체들의 생존 전략과 투자자의 매수 전략
- 어떻게 살(BUY) 것인가: 팬데믹 이후 OEM의 수익성이 부품사를 역전. 볼륨(Q) 중심의 이익 창출 전략이 작동하지 않아 공급 차질을 가격(P) 인상으로 풀어낸 OEM의 수익성 개선 뚜렷. 경기 우려로 수요(Q) 부진과 경쟁 심화로 가격(P) 하락 공포가 업종 전반의 투자 심리 위축. 연속된 실적 호조에도 지속 가능성 불신. 투자자는 견조한 실적에 기반한 저평가 국면임을 인지해야 하고, 경기 회복 시 성장 편승할 전동화 Value chain에 집중하는 전략이 필요
- 어떻게 살(Survive) 것인가: OEM은 대기수요 소진, 경기 부진으로 인한 성장 둔화와 금리 인상에 의한 유동성 위축의 이중고를 극복하기 위해 선별적인 성장 전략이 필요. OEM에 책임이 가중되고 안전에 대한 기술적 신뢰도 확보가 더딘 자율주행 기반 사업 모델은 장기 성장 기대에도 해당 구간 잠시 전략적 후퇴를 선택. 반면, 가격 경쟁 심화 우려에도 규제 당국의 환경 정책 기조 유지, 초기 투자 이후 전략적 목표 이행으로 전동화 성장 가시성은 여전히 높다고 판단. 단기적인 부진 우려에도 전동화 전환을 위한 우회 전략(예. 가동/투자 연기, HEV 활용, 저가형 BEV 집중 등)은 있어도 장기 전략 방향성은 틀어지지 않을 전망

3. 섹터 전략: 단기 완성차 중심에서 1Q24 이후 전동화 Value chain 현대모비스, 현대위아 압축 포트폴리오 전략 추천
- 주가는 경기 부진 우려 속 1Q24 견조한 이익을 확인하며 저점을 재차 확인. 이후 2Q24 계절 성수기 진입과 금리 인하 기대에 따른 경기 회복 기대감 고조, 2H24 미국 및 인도 신규 공장 가동을 염두한 비중 확대로 Valuation 할인을 해소하는 방향으로 전개될 것으로 판단
- 2H24 북미 EV 점유율 확대와 IRA 수혜로 이익 개선 기대감과 전동화 Value chain 손익 개선 기대감으로 해당 부문의 기업가치 부각되며 관련 공급망의 주가 개선 가능성 주목. 현대모비스, 현대위아 등 전동화 Value chain은 2025년까지 양질의 수주 확대가 지속되는 가운데 실적 개선되며 주가 탄력적인 상승 기대
  
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